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【导读】“事迹TOP”基金司理意料2025年A股：对A股市集保持乐不雅 科技和耗尽有望成为干线

中国基金报记者 方丽 曹雯璟

2024年，行将结尾！2025年，正在走来！

本年，A股市集贫困重重，黄金、红利、东说念主工智能、芯片等板块轮替演绎，各大股指举座得到可以发达。如何看待2024年A股举座行情？2025年A股市集如何走？2025年值多礼贴的投资干线是什么？

对此，中国基金报记者采访了2024年“事迹TOP”（截止12月27日，2024年龄迹均超越45%）绩优基金司理，沿路把脉2025年的A股市集。他们分歧为：

摩根士丹利基金权利投资部副总监、大摩数字经济基金司理 雷志勇

（代表作：大摩数字经济A，年内净值增长率75.9%）

财通基金副总司理、权利投资总监 金梓才

（代表作：财通景气甄选一年持有A，年内净值增长率56.85%）

工银瑞信基金司理 马丽娜

（代表作：工银新兴制造A，年内净值增长率54.49%）

银华数字经济基金司理 王晓川

（代表作：银华数字经济A，年内净值增长率51.87%）

招商出动互联网基金司理 张林

（代表作：招商科技能源3个月滚动持有A，年内净值增长率50.59%）

景顺长城夹杂投资部基金司理 山河

（代表作：景顺长城持重陈说A，年内净值增长率48.02%）

西部利得总司理助理、权利投资总监 何奇

（代表作：西部利得数字产业A，年内净值增长率45.15%）

这些绩优基金司理合计，多重联系计谋的积极定合并信号，将赓续开发市集对经济稳增长的信心，现时市集正在为下一个阶段的行情蓄力，2025年A股市集发达可期。若经济企稳回升，市集有望迎来估值事迹双升阶段。科技和耗尽板块有望赓续成为市集成立的重心。

2024年A股市集信心接续开发

中国基金报记者：如何看待2024年以来A股举座行情？

金梓才：复盘2024年A股市集，前三季度市集轰动，成交额处于低位，高股息作风占优，9月24日“计谋组合拳”以来，市集信心快速开发，在资格指数级别的高涨后，市集启动出现板块分化和轮动，并围绕并购重组、自主可控等主题开展结构性交游，科技成长、小盘作风相对较优。

12月启动，市集缓缓进入事迹预期修正和事迹预期露出的阶段，市集不时会在此时对前期发达较好的偏主题和主意的部分标的进行落袋为安的操作，偏权重的作风可能占优。

在这么一个中高活跃度的市集中，有望走出干线。一朝干线明确后，多半活跃资金将会辘集到这一标的，有望推动市集进入一种健康、良性的神色。

王晓川：2024年是A股市集信心开发的一年，前9个月，市集关于经济担忧的热枕导致资金辘集转向留意性金钱，以银行、煤炭为代表的红利板块领涨市集，诚然指数层面发达较为融会，但市集的赢利效应举座较差。9月之后，经济的刺激性计谋沉稳出台，市集关于经济的悲不雅热枕发生了扭转，总结四季度，诚然指数层面仅仅小幅高涨，但市集总的赢利效应大幅普及。

马丽娜：2024年A股市集先跌后涨，1-9月，国内经济增长濒临压力，上市公司盈利偏弱，市集轰动下落，结构方面融会类板块有相对收益，大盘、价值、红利作风占优。9月之后，跟着一系列计谋出台，市集风险偏好普及，小盘、成长作风占优。

张林：2024年各人货币计谋和外部环境复杂多变，A股市集举座尽管资格了屡次波动和调治，但在计谋扶直和市集热枕的共同作用下，最终实现了较为可不雅的涨幅，发达了一定的韧性。

雷志勇：2024年，A股资格了岁首走低到春节后回暖，随后年中出现快速调治，再到9月底一系列计谋推出后强势反弹并缓缓企稳，市集举座“掀开大合”，但在迂回之中也耐久存在着结构性契机，这其实也很考验基金司理和基金公司的主动处置武艺。

何奇：2024年可能是一个飞舞的年份，在各式宏不雅要素影响下，市集贫困重重，9月下旬以来，一揽子增量计谋加速落地，带动成本市集热枕率先开发。全年来看，红利和科技标的发达较好，前者受益于长端利率水平下降，后者受益于东说念主工智能产业趋势。

山河：守得云开见月明，A股资格了犹豫和疑忌，仍是渐入佳境。

2025年A股有望迎来结构性行情

中国基金报记者：现时沪指仍在3400点近邻徜徉，对2025年A股市集如何看？慢牛是否可期？

金梓才：咱们判断本轮行情大约率由流动性带来的估值驱动，访佛2014—2015年，在限度宽松的货币计谋、愈加积极的财政计谋协作下，流动性宽松，市集风险偏好普及。

因此，相关于经济基本面的协作，计谋的逼迫落地和激动更为病笃。病笃会议表态积极、增量计谋逼迫出台，这种计谋基调给市集保管较高估值水位带来了可能性，期待2025年具体计谋的落地和激动，以及计谋到位后，有望为处所政府削弱使命，国内有用需求有望缓缓归附，对扫数经济的企稳反弹起到匡助。

咫尺，市集正在为下一个阶段的行情蓄力。多重联系计谋的积极定合并信号，将赓续开发市集对经济稳增长的信心。在经济基本面着实朝上之前，A股市集处于涨估值阶段；在经济企稳回升后，市集有望迎来估值事迹双升阶段。

王晓川：意料2025年，咱们对A股市集保持乐不雅。最初，估值低。A股处于历史估值水位的中低区域，放在各人市集比较也属于低估值，是以，A股市集在咫尺位置有较强安全角落。其次，盈利武艺有望迎来上行周期。2024年9月后，密集出台一系列经济刺激计谋，计谋从出台到体咫尺经济数据层面需要一定时刻，后续各行业复苏仅仅时刻问题。盈利武艺上行是推动市集上行病笃要素。终末，流动性充沛。咫尺财政和货币计谋齐较为宽松，给市集提供充分的流动性，这小数从市集四季度的成交量上可以看出。要而论之，咱们对A股保持乐不雅，慢牛可期。

张林：2025年，意料计谋层面愈加积极有为，逆周期计谋愈加有劲。财政计谋将愈加积极，货币计谋将限度宽松，形成更好的协作，助力经济结构转型和高质料发展。2025年，扩大内需将是计谋的干线，在一系列计谋的刺激下，国内需求有望沉稳归吟唱加速。科技创新是另一条计谋干线，意料国内新质出产力有望加速形成，包括AI、机器东说念主、芯片和其他高端制造等畛域有望得到扶直。

从耐久看，跟着中国经济转型和产业升级，耗尽、科技等畛域的优质企业逼迫发展壮大，为市集提供了坚实的基础。计谋上对成本市集的疼爱和改进举措，也有助于市集的耐久健康发展。

山河：举座上，咱们对2025年的A股市集抱有积极的期待，市集或可能存在系统性的估值抬升的契机。中枢原因是A股在种种东说念主民币金钱中具有更好的相对估值，横向比较各人主要股票市集上，中国金钱也具有估值蛊惑力。这么的比价效应不仅存在于低估值高分成的个股，雷同存在于不少中枢成长股上，因此，这一估值抬升的契机可能系统性存在。同期，宏不雅计谋的恢弘，也为市集看好A股补上了病笃的一块拼图。短期颠簸调治在所未免，但从更耐久的视角，笃信市集结回到产业逻辑的轨说念上来。

雷志勇：咱们对A股市集2025年的发达举座持乐不雅立场，后续待不雅察3月份两会是否会有更多计谋出台落地。总体而言，在市集幽静运行的景象下，具备建壮产业逻辑的畛域一定会受到投资者疼爱。

何奇：“9·24”行情打响了国内的抗通缩之战，意料后市，房地产、股市计谋力度有望接续，中国金钱的价钱重估正徐徐张开，意料A股在2025年有望迎来较好的结构性行情，但上行空间受到国内计谋决心和各人宏不雅环境影响。

矜恤AI诳骗、逆境回转、新兴畛域等

中国基金报记者：意料2025年的投资干线是什么？哪些板块值多礼贴？

王晓川：咱们看好东说念主工智能板块在来岁的发达。咫尺，东说念主工智能是各人科技最大的波澜，每一轮大的产业波澜齐会出身一批牛股，从2023—2024年来看，受益于各人东说念主工智能基建投资，涨幅较大的股票辘集在算力产业链，从产业周期的角度看，咱们认，为AI终局、AI诳骗、“AI+”是将来出身牛股的标的。

马丽娜：在宏不雅经济开发，流行性宽松的布景下，看好两个标的：第一是AI驱动的科技产业；第二是内需中曩昔两年供给出清，神色优化的标的。

现时，科技正处于AI驱动的新一轮产业发展周期中，2025年东说念主工智能将从模子熟识走向诳骗落地。基础设施方面，算力需求高速增长，矜恤AI基础设施投资和国产替代。诳骗方面，矜恤AI Agent（智能体）、AI硬件和智能驾驶等AI诳骗落地。

金梓才：本轮行情要是大约率是估值驱动的，咱们合计就要寻找思象空间大的公司，因为耐久思象空间大的公司在向好行情里估值弹性更大。思象空间大的行业主要有这么两个特征：一是产业处于早期，咫尺渗入率还相对低；二是买卖形态创新，将来市集渗入率有望快速普及，空间浩瀚。耐久空间大，产业处于早期，但可沉稳考据，短期还能沉稳已毕事迹考据的行业是投资优选。

科技和耗尽板块有望赓续成为市集成立的重心。产业处于早期维度的AI大标的仍是干线。买卖形态创新维度的新零卖是另一条干线。国内性价比耗尽趋势下的新式零卖扣头店的渗入率也有望快速普及，均属于耐久空间大，短期有望沉稳已毕的标的。

张林：科技板块罕见是东说念主工智能和半导体畛域，有望赓续成为2025年的投资干线。AI时代的诳骗正在加速落地，罕见是在自动驾驶、东说念主形机器东说念主、端侧模子和硬件集合等方面。跟着AI大波澜的到来，国产算力和半导体开辟的需求将接续增长。

另一个标的是耗尽，这亦然2025年计谋的发力点。跟着经济的沉稳复苏，耗尽者信心的普及将带动耗尽市集的回暖，意料板块举座会有开发性契机，重心矜恤一些新兴耗尽畛域。首发经济亦然本年刺激耗尽的效率点，新址品、新实质、新场景的逼迫推出，将为耗尽板块带来新的增长能源。

其他新质出产力畛域也值多礼贴，举例量子产业、卫星互联网、低空经济等，也将成为来岁的投资热门。

雷志勇：2025年以下几个标的值得接续矜恤：一是AI诳骗，曩昔几年AI算力快速发展，相关上市公司事迹实现了高速增长，意料来岁仍有望接续较快增长，AI基础建设日臻完善，这为诳骗的禁闭奠定了雅致的基础，即便莫得很快实现颠覆性创新，繁密的微创新也会层见叠出，AI诳骗的矜恤度将会接续普及；

二是逆境回转，包括军工、新能源、医药等，这其中部分行业拐点屡次延后，并对投资者的信心酿成重创，但阐发近期对行业计谋的潜入分析和相关企业的调研来看，拐点周边的概率在普及；

三是国内新兴畛域的上风产业，从国皮毛关国度的产业发展条理看，制造业大国的上风产业一朝实现国外市集的禁闭，很难在短期内被阻断，现时我国在多个畛域存在这种上风，且空间逼迫扩大。

山河：从产业层面不雅察，AI仍然是最明确的产业趋势，不同于曩昔的两年，在2025年，一方面可以不雅察到国外AI走向模子-基础设施-诳骗的良性轮回迭代，更病笃的是国内互联网巨头也将陆续增多AI插足，不管是算力基础设施照旧诳骗发展，国内的逾越速率和后发上风齐值得期待。跟着需求的爆发，或将为从晶圆代工到终局诳骗的整条产业链带来丰富的投资契机。除此以外，咱们还矜恤港股互联网、新能源新时代等标的的契机。

何奇：咱们重心矜恤三个干线：一是AI为代表的科技成长标的，这是十年不遇的产业时代立异；二是耗尽为代表的内需产业链，这是搪塞外部不笃定性的遴荐；三是黄金和红利的阶段性逾额收益。

成长作风或相对占优

中国基金报记者：2025年，意料哪种作风可能占优？成长照旧价值？

王晓川：成长板块可能相对占优。价值板块在曩昔两年市集低迷的时期举座相对占优，以本年9月份为节点，市集进入上行周期，成长板块在事迹以及估值的弹性大于价值板块，是以咱们更看好成长。

张林：2024年，市集投资作风的调理权臣加重，举座呈现哑铃神色，即新兴科技和价值红利。意料2025年，意料市集作风切换加重进度有所缓解，举座看来是成长跑赢价值。宏不雅环境层面，多项稳增长计谋沉稳落地，市集流动性充盈，投资者信心增强，这些要素也成心于成长作风的发达。后期跟着经济沉稳企稳，意料和总需求相关的成长类个股具备更强的弹性。从科技创新角度来看，东说念主工智能产业发展依旧是科技的干线，国表里东说念主工智能产业发展赓续加速，端侧诳骗大范围铺开，将为科技成长作风提供接续能源。

雷志勇：意料2025年景长作风依然会有较大契机，尤其是东说念主工智能产业链中景气趋势朝上的畛域。具体来看，2025—2026年算力需求依然强劲，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。在算力里面，电源、散热、液冷、封装测试等相关步骤有望有更好的发达。

另一方面，云霄大模子老练后，将来的弹性会表咫尺诳骗侧。一些积极协作国外巨头参与东说念主工智能创新的耗尽电子标的值得重心矜恤。这些公司咫尺的估值处于合理水平，来岁或将进入密集创新大周期，将接续不雅测种种基于AI创新的智能终局，如手机、眼镜、耳机等。

山河：2025年A股存在系统性估值抬升的可能，不管是低估值高分成金钱照旧成长作风金钱齐有契机。要是一定要说哪种作风占优，成长股的事迹和估值弹性会更大一些。

何奇：咱们判断成长和价值齐有结构性契机，或比较难出现单边的极致作风。

马丽娜：预期2025年经济在计谋扶直下沉稳改善，上市公司盈利有望企稳回升，来岁意料小幅好转。概括判断，宏不雅经济处在沉稳复苏阶段，成长作风有望占优。

矜恤海表里不笃定要素

中国基金报记者：您合计2025年市集还有哪些风险要素需要矜恤？

马丽娜：基本面需矜恤好意思国贸易计谋对国内经济的影响、国内各项计谋的具体实质及落地恶果，企业盈利筑底回升的节律；流动性方面，国内货币计谋进一步宽松的同期，也需要计议汇率的融会性；国外财政、贸易和外侨计谋举座偏向通胀性，好意思债收益率偏高，有可能压制投资者风险偏好。

王晓川：两方面要素需要矜恤。一方面是里面风险，主要矜恤国内经济复苏节律，要是节律较为沉稳，可能市集在计谋出台后到数据复苏前的真空期会发达得较为起义。另一方面是外部风险，好意思国政府换届后，关于中国外贸产业、科技产业的计谋将影响到行业盈利以及市集信心。

金梓才：来岁A股大约率有契机，但在作风切换较大的市集环境中，投资者要看守三点：最初，需要幸免热枕化交游，其次，要看守把抓股价与动态远期基本面的关系，三是把抓好赔率。

张林：潜在的风险包括内需归附可能需要更长的时刻。尽管近期房地产销售和耗尽有所归附，但举座内需归附速率仍较慢，罕见是住户耗尽意愿和企业投资意愿仍显不足。国外经济和地缘计谋的不笃定性，尤其是好意思国的贸易保护和逆各人化计谋可能对各人贸易体系带来不笃定性。

关于科技产业来说，潜在的风险要素是AI产业发展不足预期，举例大模子武艺普及法度放缓，行业诳骗迟迟难以落地或者大面积铺开。

雷志勇：关于成长股投资而言，后续需要重心矜恤英伟达芯片的进展、封装产能，以及中好意思关系动态变化等。

山河：国外风险方面，贸易摩擦、地缘政事有可能给投资带来不笃定性，需要接续保持警惕。但从另一个角度看，国内产业链的完备性和抗风险武艺比拟五六年前仍是有大幅普及，全天下齐屏息恭候的风险有时会酿成更大伤害。

咱们更矜恤的是复苏预期是否会非线性普及，因为各个市集齐还处于偏严慎的交游结构，一朝发生转向，可能带来的波动也会较大。风险和机遇齐来自对成见的扭转。

何奇：矜恤出口增速下滑的风险。

制作：舰长

审核：木鱼

使命剪辑：张倩🔥买球·(中国大陆)APP官方网站